(电子商务研究中心讯)    事件:根据公司官方微信公众号信息,7月11日,航天信息将在北京召开以“数聚生态、智领未来”为主题的上市十五周年新品发布会,届时将隆重发布5大领域创新产品,包含财税SaaS功能的会员服务将是重点发布产品之一。
    会员服务推进超预期,将极大惠及企业并提升ARPU值。根据公司公众号内容,会员服务是公司将单一的防伪税控产品、服务收费模式转变为基于市场化的多元服务会员模式,可为会员企业提供财税提升、经营助推、咨询解惑、人才培养等多维度的产品和服务。根据我们草根调研了解,2018年原有收费会员制在全国推进顺利,部分地区渗透率极快金税会员服务费标准目前为单户每年400元(河北标准),采用按年收费的模式。旗下创新子公司诺诺网络科技的SaaS产品储备丰富,包括极速开票、发票管理、记账、代账、OA等产品功能完善、成熟。本次会员服务大会推出进度超预期,预计已梳理诸多自研与合研产品,服务内容丰富后将带来ARPU值提升。
    会员制跟SaaS收费模式相同,诺诺SaaS产品储备丰富,融入SaaS能力水到渠成。金税会员服务费标准目前为单户每年几百元,与SaaS产品按年收费的模式完全一致,公司实际具备了SaaS盈利的基础。而传统软件公司的云转型均面临收费模式调整、当期业绩大幅下滑的风险。旗下创新子公司诺诺网络科技的SaaS产品储备丰富,包括极速开票、发票管理、记账、代账、OA等产品功能完善、成熟。会员服务融入SaaS能力可谓水到渠成。
    渠道潜力和企业综合服务能力均被低估,有望打造国内企业SaaS服务领军。2017年公司企业客户总数超过1000万,广义触达客户人员共计15675人。二十年税控业务推广打造万人地推队伍,数量规模国内顶级,且深度了解客户实际需求。随着近两年税控IT系统升级,外勤服务人员劳动力得到解放,通过内部业务培训、具备渠道复用可能。并且,公司已与金蝶、用友等SaaS大厂战略合作,叠加咨询、培训,万人地推团队是推广各类企业综合服务最佳渠道,公司未来有望成为国内企业SaaS服务领军。
    普惠金融业务推广进入加速期。根据诺诺金服官网,核心银行浦发、招商已全面上线,兴业正逐步扩大范围。草根调研显示6月相关业务推广已进入加速期,风险模型得到极大优化,预计2018Q3全面放量。
    业绩拐点在即,维持“买入”评级。会员服务、普惠金融将是公司今年重要增收项目,目前会员服务推进大超预期。2018Q1扣非净利润同比增长24%,毛利率达到19.7%、上升4.4个百分点,均为佐证。根据业务关键假设,今年有望迎来业绩拐点,预计2018-2020年营业收入为338.18亿、400.94亿和478.31亿,归属上市公司股东的净利润为16.03亿、22.07亿和30.05亿,维持“买入”评级。
    风险提示:税控行业性降价影响相关企业当期利润;业务推进不达预期;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。（来源：国盛证券 文/杨然 编选：电子商务研究中心）